公募基金存在的怪圈公募规模劣幣驅逐良幣 ，使得憑實力掉粉成為一種可能
。出现产品

券商中國記者注意到，收益缩何盡管基金業的拔尖競爭強調“業績為王”，但公募行業還出現另一種奇怪的幅萎現象，業績越好掉粉越快 ，原因不少中小公募基金旗下的怪圈公募规模明星基金產品，盡管基金淨值突破2元 、出现产品3元 
，收益缩何長期業績名列全市場前列，拔尖但不少中小公募旗下的幅萎明星產品，在淨值不斷新高之際規模損失超過90%，原因在“業績為王”的怪圈公募规模競爭邏輯下淪落為隻剩下數千萬元的迷你基金，年度管理費收入甚至是出现产品部分長期虧損基金的百分之一。

業績太好反而掉粉
？

憑實力圈粉的收益缩何說辭在公募基金行業，可能靠不住。

成立七年來，銀河智聯基金的淨值在今年2月初正式突破3元，從過去五年的長期業績看  ，這隻基金在可比的1560隻基金中業績排名第23名；從今年以來的短期表現看，銀河智聯基金今年以來的累計收益率已達20%，發生在今年不到兩個月的時間內。

盡管長期業績與短期表現，均拿出不俗的成績，但令人驚訝的是 ，根據該基金披露的四季度末報告顯示，截至2022年末
，銀河智聯基金的資產規模僅有1.2億人民幣 
。考慮到銀河智聯基金初始規模高達7.82億 ，這意味著，該基金在證明自己的賺錢實力後 ，資產規模“掉粉”高達85%。

券商中國記者注意到 
，這種業績與規模背離的反差現象
，銀河智聯生活基金甚至還不是最誇張的一隻產品 ，圓信永豐基金公司旗下的圓信永豐興源靈活配置基金更加令人印象深刻 ，這隻成立五年的績優基金產品似乎很快就要突破淨值2元，但規模可能是這隻基金的“心痛之處” 。

根據基金披露的信息顯示，截至2022年末的圓信永豐興源靈活配置基金，資產規模僅有6000萬元，而在該基金產品剛剛成立的2017年6月末 ，圓信永豐興源靈活配置基金的初始規模高達10億元。

令人尷尬的是，隨著上述基金產品淨值不斷創出新高，成為一隻明星產品後，圓信永豐興源靈活配置基金的基金規模卻變得越小 ，以至於成立七年後，該基金產品在淨值接近2元之際 ，這隻明星基金產品的資產規模，在業績穩步上升中卻損失了94%。

類似的情況還有天治基金旗下的天治研究驅動混合C基金 ，該基金份額在2023年內已取得高達20%的收益 ，在2289隻同類基金中排名第四 。天治研究驅動混合C基金成立於2015年12月末，初始規模約為9.7億元
，隨著基金淨值的持續走高
，截至2023年2月3日 ，該基金的淨值已高達1.93元
，但其資產規模截至去年末卻隻剩下1700萬元，資產規模在淨值不斷新高中流失高達98% 
。

業績與收入不成正比 ？

若業績不能帶來規模效應 ，這意味著公募基金行業在生存能力上將出現“非對稱競爭”
。

“非對稱競爭”體現在基金公司的管理費收入上，以圓信永豐興源靈活基金為例，盡管基金淨值即將突破2元，且2023年開年後的業績又衝進全市場前列，但根據該基金披露的信息顯示，圓信永豐興源靈活基金2021年取得的管理費收入僅為53萬元
，2020年該基金產品的管理費收入也隻為89萬元
，而基金產品的管理費收入正是基金公司收入的核心來源 。

與此對應的是
 ，券商中國記者注意到，國內一家大型公募旗下的一隻偏股型基金
，盡管長達十年時間未能恢複淨值1元，但憑借單隻基金尚有數十億的資產規模，這隻長期虧損的基金產品披露的信息顯示 ，2021年的管理費收入高達6400萬元 ，2020年的管理費收入高達7500萬元。

也就是說，上述長期虧損的基金產品，其一年的管理費收入 ，就已是圓信永豐興源靈活基金年度管理費收入的百倍，更超過後者成立以來五年的管理費收入總和，即便後者的基金淨值即將突破2元。

上述對比也顯示出這樣驚人的現象 
，一些業績優秀的基金產品規模不斷流失 ，隻拿到“苦哈哈”的管理費收入 ，而不少長期虧損的基金產品因規模龐大，卻能夠實現真正意義的長期躺贏 ，拿到了真金白銀。

公募競爭白熱化
，業績並非降維打擊

值得關注的是，許多業績優秀規模持續縮水的基金產品 ，大多隸屬於中小公募基金公司。

盡管行業長期存在著這樣的公開說法——“業績是王道，中小公募崛起要靠業績取勝”，但一係列業績優秀、基金規模縮水80%、90% ，淪落為迷你基金產品的現象，進一步凸顯了當整個行業可能存在劣幣驅逐良幣的因素時 ，中小公募的生存壓力可能遠遠超出外界的想象，甚至做好產品業績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標。

“現在資源都持續向大公司集中，中小公募是很難的，做好業績沒錯，但能不能起來也不一定。”華南地區的一家中小公募基金公司總經理接受券商中國記者采訪時曾直言  ，公募行業的競爭環境，業績隻是一個層麵 ，還包括股東資源 、渠道資源 。

顯而易見的是，公募行業也的確存在許多這樣的公司，旗下產品並無亮點，盡管產品清一色的平庸化，但依靠成立早的品牌先發優勢、強大的股東資源，這一類基金公司即便不能在行業內的競爭遙遙領先
，也至少保持著相當可觀的資產規模，依靠龐大的管理費收入維持相當誘人的生存條件。

“品牌 、股東和渠道的優勢那才是降維打擊 。”深圳地區一家基金公司總經理接受券商中國記者專訪時坦言，公司的品牌和股東資源對做好產品規模，是至關重要的。顯而易見的是
，業績隻有當基金產品募集完成後才能出現 
。

爆款基金虹吸中小公募績優產品？

中小公募旗下績優產品在淨值飆升中持續“掉粉”的原因是什麽 ，券商中國記者在采訪中獲悉，公募的爆款產品，被許多中小基金公司的銷售人員認為是一種競爭壓力。

業內人士曾認為，爆款基金產品往往來自一線公司，而其本質是公募行業內的存量置換遊戲，爆款基金產品大量吸金，並不意味著基金持有人拿出更多的本金 ，而是更大可能將持有的其他基金產品贖回轉而認購大型公募旗下的新發產品
，這些大型公募旗下的新發產品，往往擁有強大的渠道宣發能力。

深圳地區一位在小公募負責華南區銷售的人士曾向券商中國記者直言 ，“贖舊買新”在行業內非常普遍 ，對銀行渠道來說，新基金銷售時賺取的認購費，普遍高於存量老基金帶來的尾隨傭金，銀行
、基金公司對新基金發行通常均有規模的考核任務
。這位人士曾在佛山推介公司旗下的一隻新發基金產品，他允諾給對方較高的返點 ，幫他完成公司的考核，很快這隻基金產品就上了量 。

上述人士認為，爆款基金產品大多來自資本實力雄厚的大型公募
，這些基金公司的宣發能力強、與渠道關係更為緊密 ，當爆款基金密集出現時，“贖舊買新”中的贖回 ，可能較多的指向渠道和品牌力較弱的中小公募，尤其當某些中小公募旗下明星產品業績越好
，越可能在頭部公募的爆款基金潮中出現贖回效應 。

“基民套住了 ，往往就不想割肉贖回，賺錢了就容易贖回，拿錢買別家的基金。”華南地區一位基金公司人士強調。

責編 ：戰術恒

校對：李淩鋒

(责任编辑：綜合)

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